供需相对平衡，卷管厂家普遍利好

　　经旺季产量释放，1—9月，累计卷管产出突破6亿吨，较2015年同期钢产仅有500万吨的差距，累计减产幅度已降至1个百分点以下。对于1—11月卷管产量的预期，我们认为仍将呈现近年同期四季度下滑的规律性。一方面，随着9月原料大涨导致炼钢利润不断压缩，我们持续跟踪的华东华北地区炼钢利润由9月初的获利150—300元/吨，降至目前利润维持在正负100元/吨范围内，其间全国样本卷管厂家盈利面从80%上方降至50%下方。由此可见，目前卷管厂家的利润情况整体处于紧平衡状态。另一方面，9月下旬中钢协发文要求煤企增加卷管供给，1—9月原煤减产超过10%，卷管供应紧张不言而喻，通过我们走访卷管企业获悉，短期卷管供应增量有限，叠加汽运涨价、铁路线路检修导致卷管运输不畅，共同决定了卷管厂家炼钢原料的短缺，截至10月下旬，已有2家卷管厂家声称因原料短缺而关停高炉。

　　下游用钢分化加剧

　　在旺季需求之下，1—9月房地产投资增速延续前8个月止跌反弹走势，且在前期增速水平的基础上扩大0.4个百分点至5.8%，同样好于我们此前的预期水平。但基于9月房屋各项指标的表现，我们对四季度地产投资增速保持反弹持悲观态度。对比1—9月地产投资增速的连续企稳反弹，基建投资增速则呈现连续下滑，1—9月基建投资增速再度下滑0.4个百分点至17.92%，为年内仅好于1—2月增速的次新低水平，这与我们的预期水平相差2个百分点。但我们认为三季度基建投资增速下滑的状况在四季度不会延续，其中最主要的依据是GDP增速全年维稳6.7%需要地产与基建投资增长的驱动，十一期间楼市调控释放地产投资收紧的信号，因此想要维持目前的增长水平则需加大对于基建的投资力度，从9—10月发改委加快基建批复节奏可以看出国家促进基建发展的决心。

　　由于9月以来黑色金属板块的走势受原料端尤其是卷管影响明显，因此建议短周期振荡操作更多跟随卷管价格变动而同步进行。